6月份工程機械行業景氣度繼續回落，基本符合預期。據中國工程機械I辦會統計，6月裝載機、推土機、挖掘機和汽車起重機銷量同比分別增長10.2%、-28.4%、-12.5%和-26.5%，環比數據分別下降15.6%、14.5%、28.1%和26.7%。很明顯，行業景氣在繼續回落，基本符合行業傳統季節規律，也在我們預期之中。
　　信貸緊縮是行業部分產品景氣下降的主要原因。信貸緊縮對行業影響主要表現在兩個方面：一是會影響到行業下游需求，部分在建工程因為信貸緊縮施工放緩，部分原本計劃開工的工程推遲開工；二是會影響到企業的營銷力度，一季度工程機械各企業為搶占市場份額，紛紛加大了促銷力度，加大了融資租賃和分期付款的比例，4月份開始部分企業加強了風險控制，主動收縮了信貸銷售的占比。
　　不同產品和公司景氣出現分化，強者恒強現象較為明顯。盡管全行業景氣在迅速回落，但不同產品景氣有明顯變化，混凝土機械在上半年表現最為出色，一直保持高速增長。而土石方機械(含挖機、推土機和裝載機)增速下滑幅度最為明顯。相應地，不同上市公司上半年經營業績也出現分化，強者恒強現象較為明顯。根據部分上市公司發布的中期業績預增公告，龍頭公司中報更為靚麗，三一重工上半年業績預增95%以上，中聯重科上半年業績預增幅度為80%-110%，徐工機械預增61.7%。
　　 維持對工程機械行業銷售額全年增速及長期前景的判斷，建議關注保障房和水利建設對需求的拉動作用。盡管6月行業景氣在繼續下滑，多數產品均出現負增長，而且7月和8月是傳統淡季，月度數據仍可能進一步下滑，但這基本在我們預期之中，我們預計月度同比增速即將見底，9月份行業景氣將出現季節性回升，另外，保障房和水利建設也會對行業需求產生一定拉動作用，我們維持對2011年工程機械行業增速“前高后低”和全年銷售額25%增速的判斷，維持未來3-5年行業增速約15-20%的判斷。
　　風險因素：信貸緊縮風險、房地產調控風險、全球經濟波動風險、鋼價上漲風險。
　　維持行業“強于大市”評級。盡管行業景氣度回落，行業月度數據也有可能進一步回落，但考慮到行業短期景氣即將見底、中長期發展前景及未來保障房和水利建設對工程機械行業的拉動作用，同時考慮到行業龍頭公司。　　　　
2011年和2012年預期平均PE僅為12倍和9倍，估值處于歷史底部區域，并低于國外同行水平，所以我們維持對工程機械行業“強于大市”的投資評級，維持三一重工、中聯重科、徐工機械、柳工和山推股份的“買入”評級，維持廈工股份、安徽合力和山河智能的“增持”評級。